拟募资12.47亿！渝企“血液净化大王”冲刺科创板 透析业务亏损

孟想成真

重庆首家科创板上市企业要来了？
重庆山外山血液净化技术股份有限公司（以下简称“山外山”）日前递交招股书（上会稿），准备在科创板上市。
据上交所公告，科创板上市委定于6月6日召开审议会议，审核山外山的首发事项。
据悉，山外山主营血液净化设备和服务，血液净化设备已在国内外累计实现装机10,000余台，累计在全国1,000余家医院实现了终端装机，2021年扣非净利润为1570万元，最近一次增资后公司整体估值18.60亿元。
但与此同时，山外山仍旧存在“应收账款上升，坏账准备低于同行”、“经营现金流可能为负”、“盈利规模小”等问题。

图片来源：山外山官网
盈利规模较小
经营现金流有风险
山外山此次上市拟公开发行股票不超过3619万股，计划融资12.47亿元，西部证券为主承销商。
其中，8.63亿用于血液净化设备及高值耗材产业化项目；1.64亿用于血液净化研发中心建设项目；9943.77万用于营销网络升级与远程运维服务平台建设项目；1.2亿用于补充流动资金。

招股书显示，山外山从事血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务。产品广泛应用于治疗各类急慢性肾功能衰竭、尿毒症、多脏器衰竭和中毒等多种病症。
公司2019年、2020年、2021年营收分别为1.42亿元、2.5亿元、2.83亿元；净利分别为-3493万元、1833.4万元、1814万元；扣非后净利分别为-3569万元、1500万元、1570万元。2022年一季度营收6663.85万元，净利润为735万元。
营收净利虽持续改善，但相比同行业公司，盈利规模较小。此外，随着生产规模及各项投入加大，山外山存在经营活动现金流量净额为负的风险。
2019年到2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1,050.02万元、-1,857.15万元、3,276.23万元。

应收账款上升
坏账计提低于行业均值
另一方面，山外山应收账款呈现上升趋势。
数据显示，2019年至2021年，山外山的应收账款分别为5405.05万元、8614.60万元、1.24亿元；占当期营收的比例分别为44.54%、19.73%、32.64%。
未来随着经营规模的扩大，应收账款余额可能进一步增加，对公司的现金流和财务状况产生不利影响。
在此情况下，山外山的坏账计提却很少。据招股书，报告期各期末，山外山对应收账款的计提坏账准备金额分别为193.49万元、271.15万元和452.65万元，1年内的坏账计提比例为2%，低于同行业公司均值。

对此山外山表示，公司应收款项主要为应收公立医疗机构和医保机构的款项，公司应收账款主要为一年以内的应收账款，且公司应收账款客户资信较好，未出现大额坏账核销情形，公司也严格按照监管规定和会计准则要求，对公司的应收账款计提坏账准备。此外，如若募投项目顺利实施落地，公司将通过补充流动资金，完善公司资产负债结构。
不过山外山的逾期应收账款在攀升。数据显示，2021年，山外山的逾期应收账款金额为4473.15万元，分别是2019年、2020年的两倍以上。
布局下游
血液透析业务常年亏损
我国血液净化医疗服务行业的产业链上游是血液净化产品供应商，主要包括血液净化设备、耗材和药品；下游则为各类急慢性肾衰、尿毒症、多脏器衰竭和中毒等多种危重症患者；中游主要包括独立血液透析中心和医疗机构内设的血液透析部门。
山外山主营业务主要由血液净化设备、血液净化耗材以及医疗服务三大板块构成，2021年上述业务分别实现收入17097.57万元、6069.89万元、4895.72万元，占营收比分别为60.39%、21.54%、17.29%。

其中，公司医疗服务板块旗下透析中心尚未盈利或面临持续亏损的风险。
招股书称山外山从2014年开始选择向下游延伸产业链，自主建设并运营连锁血液透析中心为患者提供透析医疗服务，截至目前已运营9家。
由于透析中心投资金额较大，资产折旧、摊销较多，且市场推广需要一定周期，报告期内公司多家血透中心亏损，随着国内血液透析领域市场持续发展，越来越多的民营资本加入到竞争行列当中，市场竞争可能加剧。

来源：https://www.163.com/dy/article/H8P61Q6405534M88.html
免责声明：如果侵犯了您的权益，请联系站长，我们会及时删除侵权内容，谢谢合作！