美好医疗上市三天大涨45%，靠呼吸机市值超180亿，营收依赖大客户

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文｜胡文柳
编｜阳一
上周五，A股医药、医疗股爆发，医疗服务板块、CRO概念板块均涨超7%，医疗器械板块收涨9.18%。
美好医疗虽是一只刚上市三天的新股，但在这场“涨停潮”中也表现亮眼。10月14日当天，医疗器械板块有17只个股涨停，美好医疗涨幅达到24.86%，成为了“板块龙头”。截至10月17日，美好医疗收报45.86元，涨幅为1.01%，总市值186.49亿元。
10月12日，美好医疗登陆创业板，上市首日，美好医疗的股价上涨20.74%。上市以来，美好医疗连续三个交易日累计涨幅接近45%；对于投资者来说，打新中一签，约稳赚7800元。
美好医疗成立于2010年，主营业务是生产呼吸机组件和人工植入耳蜗组件，招股书显示，2019年至2021年，公司营收分别为7.42亿元、8.88亿元和11.37亿元；同期实现净利润分别为2.32亿元、2.58亿元、3.10亿元。
家用呼吸机组件是美好医疗营收的主要来源，2019-2021年，分别贡献了总营收的78.38%、67.06%、67.30%。招股书显示，美好医疗主要生产家用呼吸机的主机组件、面罩组件等。据了解，区别于医用呼吸机，家用呼吸机功能更简单、价格更便宜，主要用于治疗睡眠呼吸暂停低通气症、慢性阻塞性肺疾病、哮喘等疾病，目前这类产品在淘宝等电商平台上售价从1000元到8000元不等，基本都在专业医疗机构之外的场所应用。

（家用呼吸机，图/视觉中国）


但对于公司自家的大客户，美好医疗却在招股书中讳莫如深，未直接公开其具体名称，介绍资料上以“客户A”进行代替，且表示“客户A是全球家用呼吸机产品的龙头企业之一”。
但值得关注的是，美好医疗对这个“客户A”的依赖性较高。从2019年至2021年，美好医疗来自“客户A”的订单销售额分别为6.1亿元、6.3亿元和7.8亿元，在营收总额中的占比分别为82.27%、70.84%、68.65%。公司也在招股书中坦言，若未来客户A继续减少与公司的合作，则可能导致公司业绩增速放缓甚至下滑。同期内，来自前五大客户的订单占公司营收总额的92.57%、84.17%、84.67%，美好医疗的“大客户依赖症”程度不低。
通常来说，对大客户过度依赖，会对公司的产品议价能力带来影响。可以看到，2019年至2021年，美好医疗主营业务毛利率为48.77%、49.94%、44.82%，呈下滑态势。其中，2021年，人工植入耳蜗原材料涨价7.3%，导致生产成本上市，但是该组件业务毛利率却同比下滑4.33个百分点。
实际上，国内的呼吸机市场一直被瑞思迈、飞利浦等海外医械公司占领，有数据显示，在2020年，这两家国际巨头占据了八成的市场份额，排名第三的则是国内企业怡和嘉业，但其目前仍未上市。
今年6月，上交所发布《科创板器械企业第五套上市标准适用指引》。在政策鼓励医疗器械创新的大背景之下，此番上市，美好医疗实际募集到13.57亿元，超募3.57亿元，只用于一个研发项目——呼吸系统疾病诊疗关键设备及呼吸健康大数据管理云平台研发生产项目。
未来，美好医疗成功未来能否摆脱“代工厂”标签，“转身”成为自主研发企业，成为新一代国产呼吸机制造商？值得期待。

来源：https://www.toutiao.com/article/7155********5731364
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