财通证券：给予澳华内镜增持评级

孟想成真

财通证券股份有限公司张文录近期对澳华内镜进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，内窥镜驱动业绩稳定增长》，本报告对澳华内镜给出增持评级，当前股价为46.4元。

澳华内镜(688212)
核心观点
研发销售投入加大，中报业绩符合预期。 2022 年 8 月 25 日，公司发布 2022 年中报，营业收入 1.67 亿元（ +13.92%） ，归母净利润 0.51 亿元（ -44.71%），归母扣非净利润 0.16 亿元（ -80.40%） 。 经营活动现金流-0.36 亿元（ -238.94%） ， 主要系公司为铺设营销渠道，研发项目建设，期间费用支出增加所致，研发费用 0.37 亿元（ +57.99%），销售费用 0.48 亿元（ +49.40%） 。
疫情常态化业绩明显恢复，内窥镜驱动业绩稳定增长。 22 年 H1 营收 1.67 亿元（ +13.92%）,其中国内营收 1.26 亿元（ 32.63%），国外收入 0.41 亿元（ -21.15%）。
国内市场是主要增长驱动力， 国内受益于新冠疫情常态化，国内居民就诊、常规医疗活动、常规疾病检测和体检等需求同步恢复。 2022 年 H1 公司主营业务保持稳定增长，内窥镜设备、 诊疗耗材、 内窥镜维修服务的营收分别为 1.53 亿元、 0.13 亿元、 0.11亿元， 同比增长分别为 17.69%/-7.14%/614.52%。主要系公司持续布局国内营销，加大临床推广、完善渠道建设、扩大服务体系。
多个产品取得注册，在研管线有序推进。 公司 2022 年中报研发投入增加， 研发费用0.37 亿元（ +57.99%） ，研发费用率 22.15%。 新增专利授权 14 项，其中新增发明专利 11 项，新增实用新型专利 2 项，外观设计专利 1 项 AC-1 系统产品已获注册证并上市销售。 1） 4K 超高清软性内窥镜系统主机、光源及常规系列产品递交注册 2）AQ-200 系统升级及配套部分型号已完成注册 3） 3D 软性内镜部分关键技术已完成验证，产品处于工程样机研发阶段。 4） 内窥镜机器人完成关键技术攻关， 部分配套设备已在检测， 完成部分技术动物试验验证。
盈利预测与投资评级： 澳华内镜作为软式内窥镜国产龙头有望在国产替代中充分受益。AQ-200 是公司业绩增长的主要动力， 在国外厂商处于市场垄断地位的软性内窥镜领域占有一席之地。 随着公司内窥镜不断升级， 新品 AQ-300 及 3D 软镜、软镜机器人不断上市将驱动公司成为国内软镜龙头。 长期来看，公司将走出国门，有潜力成为国际性软镜龙头。 我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 4.55/6.87/10.43 亿元，分别同比 31.00%/51.00%/52.00%。 归母净利润分别为 0.60/0.95/1.55 亿元， 分别同比5.36%/57.61%/63.17% 。 EPS 分别 为 0.45/0.71/1.16 元 ， 对 应 PE 分别 为102.95/65.32/40.03 倍， 下调评级， 给予“增持”的投资评级。
风险提示: 疫情超预期； 医保控费及产品降价速度超预期； 新产品推广进度不及预期；
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券高岳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利6100万，根据现价换算的预测PE为100.87。
最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为58.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，澳华内镜（688212）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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