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打新直播间 | 超募10亿,怡和嘉业登陆创业板,国产家用呼吸机龙头有何看点

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发表于 2022-10-29 03:14:17 | 显示全部楼层 |阅读模式 <
作者:Demo
来源:格隆汇IPO研究院
怡和嘉业成立于2001年,是一家呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商,主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪,并提供呼吸健康慢病管理服务。
公司前身怡和中心由庄志、陈穗、张兴亮、蔡国方和苏琳五个自然人一同建立,经过多年发展,截至2022年3季度末,庄志、许坚(一致行动人)合计持有公司约36.5%的股份。2022年10月18日,公司确定创业板上市,若按发行价119.88元/股,预计募集总额19.18亿元,这远比公司原计划募集资金7.38亿元超出10亿元。
公司由睡眠呼吸检测仪起家,逐步横向扩张到呼吸治疗领域,主要产品包括呼吸健康领域医疗设备与耗材产品,并提供呼吸健康慢病管理服务。医疗设备可分为家用无创呼吸机产品与医用呼吸诊疗产品,耗材产品主要为通气面罩等产品。其中家用无创呼吸机产品与耗材产品收入占比分别在60%和30%左右,是公司收入的主要来源。
家用无创呼吸机应用场景相对于医用呼吸机灵活,适用于为依赖呼吸机的患者提供或增加肺通气,为打鼾、阻塞性睡眠呼吸暂停综合征,以及肺心病、呼吸衰竭、慢阻肺、运动神经原肌无力等中轻度呼吸障碍疾病提供治疗。
据沙利文数据,2020年全球家用无创呼吸机市场达到约27.1亿美元,预计2025年将达到55.8亿美元,2020-2025年复合增长率为15.5%,市场由瑞思迈和飞利浦占据80%,怡和嘉业占比约为1.7%。2020年中国家用无创呼吸机市场规模达到约12.3亿元,预计到2025年将增长至约33.3亿元,2020-2025年复合增长率为22%。国内市场仍由瑞思迈和飞利浦为主导,市场份额占比约为55%,怡和嘉业市场份额约为15.6%,在国产品牌中排名第一。
通气面罩是与呼吸机用一条管路相连接的耗材,其作用是形成闭合系统,确保压力达到上气道。2020年全球通气面罩市场规模约16.17亿美元,预计2025年达到29亿美元,2020-2025年复合增长率为12.4%。与呼吸机相对,瑞思迈、飞利浦市场份额合计占比都近91%,怡和嘉业占比约1.2%。2020年中国通气面罩市场规模为1.9亿元,预计2025年将达到4.6亿元,2020-2025年复合增长率为19.2%。怡和嘉业市场份额为37.7%,排名第一。
业绩表现上,2019-2021年公司营业收入分别约2.6亿元、5.6亿元和6.6亿元,归母净利润分别为0.39亿元、2.28亿元、1.46亿元。
得益于2020年疫情影响下呼吸机需求增长以及2021年竞争对手飞利浦呼吸机召回,公司收入规模持续增长,但2021年公司净利润有所下降,主要是受产品降价影响。2022年以来竞争对手产品召回事件影响持续,美国市场对公司产品需求进一步提升。公司预计2022年1-9月营收为10.18亿元至10.48亿元,同比变动124.43%至131.04%;预计归母净利润为2.62亿元至2.79亿元,同比变动120.91%至135.26%。
值得一提的是,从2021年起公司与美国经销商3B公司的合作进一步加深,2021年公司来自3B公司的收入为1.77亿元,而2020年仅为1602万元。同时,受益美国市场放量,公司2021年海外收入占比达到70.12%,而2020年为45.21%。
怡和嘉业是国产家用呼吸机龙头之一,公司近几年受益疫情和竞争对手产品召回事件,在国内和国外市场得到快速放量,但是,公司发展中也存在的海外产品专利,以及经销商管控等问题。另外,近一月公司所处行业静态市盈率33.1倍,而公司当前发行价的市盈率高达56.75倍,从长期发展看,公司成长的持续性是否与目前的估值相匹配呢?
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