“中间商”赚差价！毛利率超46%，国内第三大眼科医疗器械赴港 | 见闻IPO

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眼科医疗器械商高视医疗（Gaush Meditech）日前递交港股上市申请，摩根士丹利和海通国际为公司主承销商。

国内第三大眼科医疗器械公司

招股书显示，高视医疗成立于1998年，主要提供眼科诊断设备、手术与治疗设备、耗材等一站式眼科医疗器械解决方案，并提供售后技术服务。
高视医疗提供医疗器械类别涵盖眼底病、白内障、屈光不正、青光眼、眼表疾病、视光及儿童眼科七个主要眼科亚专科，是国内唯一一家能在全国范围内提供覆盖七个主要眼科亚专科设备和耗材的畅销产品的眼科医疗器械集团。国内经销商超600名，海外经销商超过100名。

（图片来源：公司招股书）
弗若斯特沙利文数据显示，按2020年收入计算，高视医疗是中国眼科医疗器械市场的第三大公司。国内终端客户超4000家，其中包括1000家三级医院。
从产品类别来看，高视医疗的产品可分为品牌合作伙伴的经销产品以及其自己开发并制造的自有产品。
在经销产品方面，公司已与19家全球品牌合作伙伴合作，其中17家已与其签订独家合作协议以经销其产品，包括 Heidelberg、Schwind 和 Optos。在自主产品方面，公司此前完成对罗兰和泰靓的收购，其中泰靓主要生产人工晶体生产商，而罗兰则主要生产电生理产品。
在市场规模方面，根据弗若斯特沙利文报告，2020年中国年龄为65岁或以上的人数达到1.9亿，占总人口的13.5%。预计到2025年这一数字将达到2.47亿，2020年至2025年的复合年增长率将为5.4%。老龄化人口将为中国的眼科医疗服务创造巨大的市场。白内障、青光眼及眼底病等年龄相关的眼科疾病的流行将扩大患者人数并刺激眼科诊疗需求。
中国眼科医疗器械市场由2016年的人民币78亿元增长至2020年的人民币129亿元，复合年增长率为13.3%，展现出高于全球医疗器械市场的增速。预计未来五年市场将有更高的增长，预计2025年及2030年将分别增长至人民币283亿元及人民币492亿元。

（图片来源：公司招股书）

高度依赖供货商 典型家族企业

财务方面，2018—2021年上半年，高视医疗分别实现营业收入约为9.27亿元、11.07亿元、9.62亿元和5.79亿元；同期净利润分别为-3860.6万元、-3803.6万元、9853.8万元和-3458.5万元；经调整后的净利润分别约为7547.8万元、1.35亿元、1.63亿元和6466.2万元。

（图片来源：公司招股书）
眼科医疗设备的销售是高视医疗最主要的收入来源，2018—2021年上半年该项业务销售占别分别为80.4%、76.7%、70.4%和53.9%。

（图片来源：公司招股书）
经销产品为公司主要收入来源。报告期内经销产品的分别占高视医疗总收入的90.1%、89.1%、80.6%及60.3%。公司五大供应商均为品牌伙伴，总采购额占比分别约为69.9%、71.3%、70.1%及45.7%。
对于高度依赖供销商的局面，高视医疗所表示公司依赖有限数量的品牌合作伙伴的主要产品。倘无法维持主要经销产品的销量、定价水平及利润率，公司的收入及盈利能力可能受到重大不利影响。

（图片来源：公司招股书）
报告期内，高视医疗毛利率分别为40.9%、41.9%、45.3%和46.6%。自有产品毛利率呈攀升态势。

（图片来源：公司招股书）
股权方面，高视医疗董事长兼行政总裁高铁塔为公司控股股东，其通过GT HoldCo持有高视医疗45.01%的股权。值得注意的是，高铁塔姐/妹夫张建军为执行董事兼总裁，赵新礼为执行董事兼首席合规官；其胞弟高凡曾任高视医疗的董事，于2019年11月被董事会决议罢免。
机构投资者方面，高视医疗此前已获得 OrbiMed 奥博资本、华平投资、德福资本、弘晖资本、瑞信等知名机构的投资。OrbiMed和华平投资分别持有12.83%和12.14%的股份，德福资本、弘晖资本和瑞信则分别持股5.03%、3.02%和 0.95%。

（图片来源：公司招股书）
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来源：https://www.toutiao.com/article/7040069158********1
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