国产CT“一哥”，第三次冲刺IPO

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9月1日，器械之家获悉，国产CT“一哥”向港交所递交上市申请，中金公司与高盛为其联席保荐人。据了解，这已经是东软医疗第三次在港交所递表，补充披露了截至2022年6月30日的相关信息。

此前的2021年11月，证监会曾对融东软医疗作出《关于核准东软医疗系统股份有限公司发行境外上市外资股及境内未上市股份到境外上市的批复》。经审核，核准东软医疗发行境外上市外资股，完成本次发行后可到港交所主板上市。
据悉，东软医疗曾于2020年6月30日在上交所科创板提交A股上市申请，后于2020年11月26日主动撤回A股上市申请。招此前股书透露，上市融资主要用于强化高端数字医疗影像器械与核心部件产品的研发以及收购、扩张MDaaS业务、发展销售网络并提高品牌知名度、向营运资金注资和其他一般企业用途。
01
国产CT“一哥”
国产影像行业内创造多个第一
据介绍，东软医疗成立于1998年，是中国医学影像解决方桉及服务的领先提供商。自公司成立以来，东软医疗便一直专注于开发大型医疗诊疗设备，并将产品品种进一步扩展到医疗成像解决方案和服务，在国产影像行业内创造多个第一：
1997年，开发了第一个中国品牌的CT扫描仪。
2000年，在巴西建立第一个海外子公司。
2003年，开发了第一个自主品牌的DR和第一个双层螺旋CT扫描仪。
2004年，与飞利浦成立合资企业，以进一步开发和制造CT、MRI、超声波和x射线设备。
2008年，开发了第一个自研16多层CT扫描仪。
2009年，开发了第一个超导MRI
2012年，开发第一个64多层CT扫描仪。
2014年，成立了临床应用业务部门，这是MDaaS的前身。
2015年，开发了第一个128多层CT扫描仪。
2017年，推出了东软医疗成像云1.0，这是集团首次提供诊断平台服务。
2018年，我们推出了eStroke成像平台，这是集团首次为专业疾病提供解决方案服务。
2019年，我们开发了首款自主品牌的256多层宽探测器能谱CT扫描仪。收购了韩国的领先的高端探头制造商Humanscan，以进一步提高我们在超声波产业链上的竞争力。
2020年，开发了第一个自主品牌的512多层CT扫描仪和1.5T MRI扫描仪
2022年，获得了NMPA批准的缺血性中风定量灌注分析软件：NeuBrainCARE，这是NMPA在该领域批准的第一个III级医疗设备。

1997年，中国第一台全身CT终于在东软下线。这意味着中国成为美、德、日、荷之后，第五个能够自主制造CT机的国家。仅仅3年之后，东软医疗就将中国产的CT机销往了欧洲，并启动了全球化战略。
中国不仅有了自己的CT机，还将自主研发的产品销往外海，这在当时，震动了整个行业。东软医疗也打破了三巨头称霸CT市场的局面，成功跻身世界一流医疗设备厂商行列。据弗若斯特沙利文，按2021年已安装系统总数计，东软医疗是中国最大的国产计算机断层系统制造商及第四大CT系统制造商，市场份额为11.5%。按2021年的销量计，公司亦是中国最大的CT系统出口商。
在CT机之后，又先后研发了中国第一台超导磁共振，第一台DR、第一台三维彩超……可以说，一部东软医疗的历史，就是半部中国医疗影像设备的历史。

中国医疗影像行业起步于新中国成立不久后。50年代，万东医疗为代表的一批国有医疗设备公司先后成立，但80年代末期，改革开放进一步深化，飞利浦、西门子等外企走入中国市场，在高端医学影像设备市场大杀四方。
尤其是高端PET/CT、MR 和 CT 等产品，进口品牌占据了90%以上的市场份额。因技术受制于人，在市场竞争中，最早一批成立的国有企业面临体制改革。伴随着东软医疗等第一批民营医疗影像企业崛起，本土企业也开始向国际化转型。
02
影像设备装机超44000台
营收净利均大幅增长，相关对赌已取消
公司的收入主要来自以下产品和服务：数字化医学诊疗设备、设备服务与培训、MDaaS解决方案、体外诊断设备及试剂。公司在在10个国家设有办事处，110多个国家通过分销商或直接向客户销售产品及服务，公司的收入大部分来自国内，去年，公司的国内和海外销售额分别占其收入的83.2%及16.8%。

根据招股书显示，公司盈利增幅明，2019年、2020年和2021年，东软医疗的收入分别为人民币19.08亿元、24.59亿元和28.03亿元，净利润分别为8204.0万元、9275.8万元和2.97亿元。此前招股书显示，东软医疗2018年的收入为19.12亿元，净利润则为1.69亿元。
对比来看，东软医疗在2021年的净利润同比增长220.5%。而截至2021年及2022年6月30日止六个月，东软医疗的收入分别为13.20亿元和15.02亿元，净利润分别为8794.9万元和2.19亿元，其中2022年上半年的净利润同比增长148.4%。

报告期内，东软医疗的毛利率稳中有增。2019年、2020年和2021年度以及2022年上半年，东软医疗的毛利率分别为38.7%、36.7%、38.0%和39.9%，平均资产回报率分别为1.6%、1.6%、5.0%和3.6%。
东软医疗的四大业务中，以数字化医疗设备销售为主，2019年至2021年营收分别占比71.6%、65.0%、74.4%，2022年上半年已达到营收的76.6%。截至6月30日，公司在全球共安装超过44,000台医学影像设备，其中超过18,000台医学影像设备由超过9,600家国内分销商或中国终端客户购买。
据了解，东软医疗的背后为东软集团，在本次上市前的股权架构中，东软集团的持股比例为29.94%，威志环球持股26.52%，东软控股持股15.51%，大连康睿道持股8.92%，员工持股平台天津麦旺持股5.00%。
其中，东软医疗董事长刘积仁通过大连康睿道实际控制东软控股40.47%的股份。同时，东软控股也是东软集团的最大股东，持有后者12.97%的股份。不过，东软医疗在招股书中表示，该公司不存在控股股东。

前不久，东软集团在回答投资者提问时称，“东软医疗早在2019年初进行股份制改制的时候，就已经将相关的对赌条款全部取消了。目前，东软集团没有任何的回购义务，东软医疗的上市工作正以实现股东价值为目标、按照部署推进中。”
03
占总营收一半以上
中国CT系统最大制造商
根据灼识咨询数据，2021年我国医学影像设备市场规模达到524亿元，2015年至2021年年复合增长率9.7%，预计到2030年，我国医学影像设备市场规模将达到1115亿元，2021年至2030年复合增长率为8.8%。
以CT领域为例，2021年全球CT市场规模约146亿美元，预计2030年将达到约242亿美元，年复合增长率为5.8%。从全球市场来看，欧美发达国家已步入平稳增长期，未来全球CT市场的主要增长将来自亚太、南美、中东和南非等地区的发展中国家，受限于自身经济发展水平和制造业水平，这些地区的CT设备主要依赖进口。

从CT保有量来看，中国在2019年达到24,743台，但与发达国家存在显著差距。2019年，日本、美国每百万人CT人均保有量分别约为111台和44台，同期中国约为18台，仅约为日本、美国的六分之一和三分之一，仍具较大增长空间。
伴随我国基层医疗设施投资建设力度的加大，CT领域也出现较快增长。2021年中国CT市场规模约达158亿元，预计2030年将达到331亿元，年复合增长率为8.5%。
64至128层CT扫描仪历来是CT市场增长最快的部分，2021年，东软医疗在中国制造商的64-128片CT扫描仪总销量中排名第二，在所有CT制造商中排名第五。未来，256层及以上的CT扫描仪可以显著提高图像质量，减少扫描时间，有望取代老机型，推动CT市场的销售。根据2021年的收入和销量，东软医疗在中国制造商中256层及以上CT扫描仪的销量排名第一。
从产品构成分析，64排以下CT国产化率已经超过50%，而64排及以上CT国产化率不到10%，目前国内高端CT市场，整体仍对进口有较强依赖。预计未来64排及以上中高端CT和针对下沉市场的经济型CT，将会是中国市场的主要增长点。

一直以来，东软医疗在以CT设备为首的赛道里领跑。目前 CT仍然是东软医疗最核心的产品线，2020年其CT产品收入为12.9亿元，占整体收入的52.6％，2022年上半年CT扫描仪营收8.39亿，占营收的55.9%。据统计，2022年上半年全国CT总销量约3200台，其中以东软医疗、联影为代表的国产品牌占比超50%。东软医疗的销量更是超越行业巨头西门子，成功跻身国内前三甲。
市场数据的背后，反映出国产CT全面崛起，产品向中高端覆盖。目前东软医疗、联影、明峰均有256排以上超高端CT上市，是国内医学影像领域 CT 产品线较为齐备的企业，此外安科、万东也在CT领域有所布局。国产设备在硬件平台与进口品牌工力悉敌的同时，还兼具临床应用和业务流程本土化的优势，因此越来越受到市场的肯定。
04
增强研发能力
不断拓展及推进产品线
近年来，国家接连出台一系列政策，推动国产高端医疗设备的研发与应用。“十四五规划”和2035远景目标纲要，也明确提振高端医疗设备产业，解决卡脖子关键问题；《医疗装备产业发展规划(2021-2025年)》也提出，2025年，我国高端医疗装备关键零部件及材料取得重大突破，产品性能和质量达到国际水平，医疗装备产业体系基本完善，有6-8家企业成为全球医疗器械行业50强等目标。
20多年前，东软医疗自主研发出中国第一台国产CT后，研发产线不断向CT、MRI、DSA、XR、PET/CT等关键医疗设备领域延伸，此后又推出国产首台256层宽体能谱CT、超高端的16cm全景多模态CT，以及无轨悬吊双中心七轴DSA等产品。
除了领导中国医学成像设备的发展外，同时还焕新推出MDaaS智能设备与影像数据服务，加速自身从供应商转型为解决方案供应商的同时，也加快了自主创新的国产高端医疗设备的涌现速度。

MDaaS平台致力于中国医学影像的创新，基于庞大的医疗设备安装基础支撑在MDaaS平台上对服务日益增长的需求。作为下一代医疗成像服务，MDaaS使医院和服务提供者能够实现更高的效率，改善患者的预后，并增加患者获得护理的机会。
MDaaS通过嵌入在平台中的临床应用程序和平台，提供医疗成像服务、基于成像的临床解决方案和医疗图像研发服务，公司或第三方服务提供商开发的尖端临床应用，以帮助跨多个治疗领域，如肺、心血管和大脑疾病。比如这些应用程序包括自主开发NeuBrainCARE，可提供自动分析缺血性中风，图像NeuLungCARE，包括应用程序分析图像支气管扩张，部分呼吸道和慢性阻塞性肺疾病等。
截至6月30日，东软医疗安装的超过5,100台医学影像设备已接入到公司的MDaaS平台，超过21,000名客户使用了公司的MDaaS解决方案服务，其中超过8,600名客户使用了公司的数据存储等服务。
2019年、2020年及2021年以及截至2021年及2022年6月30日止六个月，公司的研发开支(包括资本化研发成本人民币2.28亿元、人民币1.54亿元、人民币1.68亿元、人民币7390万元及人民币8340万元)分别占公司总收入的21.4%、15.3%、13.2%、14.4%及11.4%。

东软医疗自研的超导磁体
公司计划在研发方面加大投入，致力于开发下一代医学影像设备，并增强在最新技术及核心部件方面的竞争优势，完善产品线其中包括开发超高端CT，光子计数探测器CT，低成本CT和大孔CT；开发高场和超高场核磁共振成像以及1.5T MRI产品，提高MRI产品的整体市场份额；开发经济型的DSA产品和高端DSA产品，完善DSA产品供应；利用人工智能开发差异化产品，如配备新型低剂量数字乳房x线摄影机和高端悬架DR；开发针对经济型、便携式和中高端车型的超声产品，形成超声产品综合产品线；开发创新的高端PET/CT；开发核心部件，如CT球管、探测器、磁体和超声波探，等等。

来源：https://www.163.com/dy/article/HGQNE23I05488PK9.html
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