堡得视®热敷眼罩开启商业化时代，兆科眼科-B估值重构正当时

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近年来，在过度使用电子产品等不良的用眼习惯下，我国干眼、近视等常见眼科疾病日趋年轻化。而从供给端来看，眼科市场缺医少药，大量眼科患者尚未得到有效治疗，市场存在大量未被满足的需求。
从投资视角来看，眼科行业作为市场公认的一条高成长性、高壁垒的双高赛道，其长期投资价值不言而喻。那么如何在细分领域中挖掘到值得关注的投资机会，也是投资者们一直以来讨论的重点。
笔者关注到，兆科眼科作为国内深耕眼科药物创新研发的药企，近段时间以来，其在干眼、近视等眼科药物上的研发进展顺利推进，即将进入密集收获期，内在价值正加速释放，给我们提供了一个不错的观察窗口。

1、堡得视®热敷眼罩上市，成功迈出商业化第一步

最值得一提的是，今年8月，兆科眼科推出了首款商业化产品堡得视®热敷眼罩，这对于公司发展而言是一大重要里程碑事件，标志着其已经成功从纯研发公司转型为集研发与商业化于一身的制药公司。
堡得视®热敷眼罩主要供轻度干眼症（DED）及睑板腺功能障碍（MGD）患者使用。换句话来说，堡得视®热敷眼罩能够通过热敷眼睑，使热量经眼睑组织传递至睑板腺，以加热并融化睑板腺内凝固的睑酯，减轻睑板腺阻塞及炎症，达到缓解患者症状的目的。
据公开资料显示，眼睑热敷可有效融化睑板腺脂质，使其更易于排出，从而改善患者症状，已经被国内外专家共识推荐为不同级别MGD的基础治疗。
可是，并不是所有热敷治疗都同等有效。目前，许多人会采取热毛巾敷眼的方式去缓解干眼症状，但热毛巾难以精准控制温度，需要频繁更换或加热毛巾才能保证温度，使用极其不变并且容易影响效果。而热敷眼贴能够精准控温，具备足够的加热时间，各方面效果要优于热毛巾。
更重要的是，跟市面上大部分竞品不同，堡得视®作为一款二类医疗器械产品，其技术受注册专利保护，开拓了干眼症和MGD热敷治疗的专业市场，并不是一般纯消费属性的热敷眼罩可以媲美。
因此，堡得视®热敷眼罩的推出标志着兆科眼科商业化进程迈出重要一步。同时，公司的商业化模式采取线上线下结合协同的方式，通过多元平台接触消费者及眼科医生群体，建立起品牌基础，扩大品牌影响力。
兆科眼科一方面利用线上渠道面向消费端，设立了堡得视®天猫旗舰店进行销售，以电商平台直接面向消费者。另一方面还设立了聚焦眼科医生社群的微信账户“兆科博视”，并与线上医疗平台合作，提供专业眼科前沿资讯，与眼科医生群体建立紧密的关系，广受业内人士的肯定和支持。
于线下渠道，公司不断巩固并增强与医院的粘性，其通过经验丰富的商业化团队持续加大与公共医院、私家眼科医院或机构的合作。
在笔者看来，堡得视®热敷眼罩的上市仅仅只是兆科眼科实现商业化的第一步，使其成功的与患者进行直接接触。透过此事不难看出，在这背后，兆科眼科已经有了一个清晰的商业化策略。
一方面，许多眼科疾病源于复杂多样的病原途径，单一疗法不一定能够很好的达到治疗效果。因此，兆科眼科将堡得视®热敷眼罩作为辅助疗程，与在研的环孢素A眼凝胶眼科药物形成从轻度到重度干眼的完整治疗方案，为患者提供药物与医疗器械相结合的最佳治疗选项。
另一方面，兆科眼科先通过围绕环孢素A眼凝胶周边的一些产品，如堡得视®热敷眼罩以及公司正在探索的其他眼科医疗器械，来打开商业化渠道，接触消费者并形成早期用户粘度，为后续环孢素A眼凝胶和阿托品等干眼、近视等药物产品的上市商业化做铺垫。
整体而言，堡得视®热敷眼罩的上市成功打开了兆科眼科迈向商业化的大门，让公司在中国消费者市场逐步建立品牌知名度，无疑将引领着兆科眼科进入发展新阶段。

2、重磅环孢素A眼凝胶即将迈入收获期，打开干眼庞大市场

在堡得视®热敷眼罩顺利商业化的同时，兆科眼科在干眼症领域自研的环孢素A眼凝胶也已于6月提交的新药申请已获药品审评中心受理，即将上市进入收获期。
不同于当前市场上已上市及在研的干眼症药品，兆科眼科的环孢素A眼凝胶在疗效、便捷性等方面具备显著的差异化优势。
从疗效上来看，COSMO研究显示，兆科眼科的环孢素A眼凝胶只需两周便能改善干眼症状，起效时间更快，而同类产品则普遍需要7至8周时间才能有效缓解症状。
从使用反馈上来看，相较于同类产品一天两次的用药而言，兆科眼科的环孢素A眼凝胶仅需每晚一次用药。不仅极大的减少了药物使用使带来的不适感，使用时还更加便捷，有助降低治疗负担。这为改善干眼症患者的护理标准迈出了重要的一步。
那么回到市场层面来看，我国干眼药市场正处于快速增长阶段，增速较快，市场空间巨大。据Frost&Sullivan显示，我国干眼药市场规模将由2020年的30亿元增至2025年的69亿元，年复合增长率达到18.2%，并预计将进一步增至2030年的180亿元，2025年至2030年的年复合增长率为21.2%。

数据来源：Frost&Sullivan
在笔者看来，干眼症作为我国最常见的眼科慢性疾病之一，当前我国40岁以上人群的干眼症发病率已超过30%。同时，当前我国老龄化趋势进一步加剧，干眼症发病率也出现增长趋势，或是我国最大的增量眼药市场。
在此背景下，相信日后随着兆科眼科的环孢素A眼凝胶获批上市，其与堡得视®热敷眼罩形成治疗组合，为患者提供更加优质的治疗方法，并加速助力公司业绩兑现。

3、小结

眼下，兆科眼科的堡得视®热敷眼罩已成功商业化，正式开启了公司的商业化元年。随着环孢素A眼凝胶即将兑现，各产品商业化进程持续提速，进一步优化公司财务结构，改善现金流状况。
同时还值得一提的是，公司于八月公布用于治疗儿童近视的NVK002的两个III期临床试验提前完成患者入组，有望成为中国最早获批的近视药产品之一。中国儿童近视控制市场庞大，兆科眼科正在竞争中占据有利位置。不难看出，兆科眼科已展现出来较强的成长性，内在价值正在加速释放。
从投资情绪来看，市场情绪正从悲观恢复理性，随着兆科眼科的价值将被市场逐步发现，加上截至中期业绩报告期末，兆科眼科的现金、现金等价物及定期存款总值约为18.6 亿元人民币，最近股价一直低于现金水平，其估值水平有望获得进一步的提升。

来源：https://www.toutiao.com/article/7149********3786752
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