钻石级赛道，眼科医疗器械双龙，爱博医疗和欧普康视的大机会来了

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本文是《价值事务所》的原创文章，第981篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
都知道医疗是极好的赛道，各种10倍股，100倍股，但也是公认的复杂难学。现在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系，并拆解为15个细分赛道，再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法，对各个赛道的投资逻辑了然于心，抓紧机会学习哟。



在近期的文章里，所长给大家追踪了爱尔眼科，不得不说，在疫情反复的大背景下，爱尔这份成绩单着实有些亮眼。
而推动爱尔实现本次高增长最大的引擎当属视光业务（配眼镜、近视防控），2021年，爱尔的视光业务实现营收33.8 亿，同比增长37.7%。
通过爱尔视光业务的高速增长，我们不难推断出，在多屏幕时代，青少年近视发病率越发高、发病年龄越发提前，近视防控越发受到人们的重视。
想来也是，所长当年读小学的时候，戴眼镜的同学整体还是偏少，尤其低年级时，谁要是戴眼镜，还会被嘲笑成四眼。而到所长堂弟读小学的时候（是个00后），由于电脑、手机早已普及，以至于他才小学的时候，度数就飚到600往上。
所以，家长不重视，那是不可能的，毕竟，如果不及时干预，后期孩子发展成高度近视的可能性极高，而高度近视的后果却很严重。
其中，OK镜作为少数具备临床数据疗效明确的近视防控产品，显然十分受益这一进程。
爱博医疗

得益于人工晶体积累的眼科医院渠道，爱博的OK镜，2019年才获批，2020第一个完整的销售年份，销量就突破10万片，去年更是达到21.5万片（后文将讲的深耕OK镜多年的老大哥欧普康视同期销量也才63.4万片）。

短短两年时间，爱博的OK镜占公司营收比就从0提升至近25%。
两个字：牛叉。
今年一季度（主要是三月份），国内疫情如此严重，影响区域广、时间长，很多白内障以及近视患者就诊量都有减少，爱尔眼科自己都说，三月份国内完成集团预算只有60%多。
但爱博依旧实现了营收 1.31 亿，同比增长 55.54%，归母净利润 0.59 亿，同比增长 63%的好成绩。
根据公司的说法，这得益于公司核心产品“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜销量持续保持较快增长，但，《价值事务所》推测，这里面OK镜增量贡献应该更大。
除人工晶体和OK镜，公司在2021年年底悄咪咪的发布一款新产品：离焦镜。
离焦镜的原理和OK镜类似，但与OK镜需在夜间放入眼中不同，离焦镜就是作为框架眼镜白天佩戴，但是，由于这款产品戴在眼外，不与角膜接触，位置控制不够精准，因此总体上近视防控效果不如 OK 镜。
不过由于价格更低、佩戴更舒适并且也确实有一定的效果，因此吸引了一大部分的中低端消费者，其整体销量大约为OK镜的四倍左右，只是因为资本市场上几乎没有类似标的，因此市场对这类产品了解度不高。
相信，在渠道、产品矩阵协同以及技术优势下，爱博的离焦镜在今年也会有不俗的表现。
此外，公司通过并购入局美瞳赛道（代工），加速拓展消费医疗领域，目前客户的反应较好，二期主体建筑在 7-8 月完工，预计年底实现产线的完备，彼时，产能有望迈向6000万片（目前3-4千万片），公司自己表示在疫情后对产能打满有信心。
终极大招还没出，根据此前所长分析爱尔眼科讲的，爱尔眼科在ICL高端手术的带领下，2021年其屈光业务实现营收55.2亿，同比增长26.9%，ICL晶体手术的好处在于，未来遇到问题便可以随时将ICL晶体取出，这款产品目前国内仅瑞士STAAR和杭州爱晶轮两家企业获批。
在国内旺盛需求带动下，STAAR公司的中国区业务占比快速提升，2016-2020年五年销售额翻五倍，其全球收入至今有近一半来自中国。
爱博的研发管线中，自然也是有ICL的，不出意外将在2023-2024年获批上市。
细数爱博的产品矩阵，眼科三大业务，屈光、视光、白内障均有布局，且各个产品都处于生命线早期，未来看点十足，业绩高速增长可持续性极强。
欧普康视

公司与爱博最大的不同在于，他现在已经不仅仅是一个卖产品的厂家，他借着OK镜往下走，近几年大量收购区域视光中心，打通生产商到销售的全产业链，现在OK镜的销售收入占其营收比已经降低至一半了。
2021年，欧普实现营收 12.95 亿，同比+48.74%、归母净利润 5.55 亿，同比 +28.02%。其中OK镜收入6.7亿，销售63.4万片。
就OK镜这款产品来说，终端的利润才是最丰厚的，比如爱博的普诺瞳，出厂平均单价为498，终端要卖7-9k，欧普自己的OK镜，2019年公布的出厂均价是1069，终端卖4800-11800。

出厂价到终端，有5-10倍甚至更多倍的放大，那么越往下走，自然意味着更大的利润。
此外，有视光中心这个终端，也意味着自己能接触到客户，拥有自己的客户群自然更容易售卖自家产品，并且也可以搭着卖其他的产品。欧普如果照这个路子走下去，将离器械厂商越来越远，反而向爱尔靠得越来越近。
截止2021年底，公司参股和控股的终端视光服务中心已超过 350 家（同期爱尔也就100多家，爱尔目前还是医院更多），建立合作关系的则有1400余家，而公司的计划是，未来五年内自己还要投资新建超过1300家视光终端。

在此需要先科普一下视光中心，这是一种类似于眼科门诊，介于眼科医院和眼镜店中间的存在，比起街边的眼镜店，会更专业，并且可以做一些简单眼科疾病、视力矫正等偏医学的服务；比起医院，他又显得轻便，不会介入一些复杂高难度的手术，单店投资额更低（200w左右），对专业人士的依赖度也显著低于医院，可复制性会更强。
视光中心的收入一部分来自医疗服务收入，2021年，公司的医疗服务收入达1.77 亿，同比+180.78%，与这相配套的，护理产品/普通框架眼镜等同样高增长，三者加起来，已经快要占到公司一半的营收，有望成为公司的第二增长曲线。

而公司目前的研发管线，也基本倾向于为视光中心服务，比如自产镜片材料、目前的OK镜升级迭代产品超高透氧OK镜、低浓度阿托品滴眼液、离焦框架镜、减离焦软镜、智能雾化舒眼仪等等。
正是由于欧普越发的往终端线下门店扩，因此，受疫情影响显著强于卖器械的爱博，不过，这样的背景下，公司依然录得不错的增长，2022Q1 实现营收 3.71 亿，同比+29.35%；归母净利润 1.48 亿，同比+7.24%；扣非归母净利润 1.38 亿，同比 +28.66%。
最后

对于投资者而言，眼科绝对是一个钻石级别的赛道，一方面，多屏幕时代，所有人接触到屏幕的年纪都在提前并每天面对屏幕的时间还在不断在延长，另一方面，随着经济的增长，居民可支配收入的增加，很多过去不在意的事情现在都会变得在意，在眼科方面愿意为之前掏更多的钱。
最有意思的是，这个好个赛道，参与的公司却寥寥，这个巨大的预期差，不仅是参与公司的福气，也是诸多投资人的福气。
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小白看完书后，也可以学着自己做公司分析，而不是一看就会，一学就废。想要自己学会公司分析，学会做价值投资的朋友，一定要买一本好好学一下。



来源：https://www.toutiao.com/article/7105339927520395779
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