188万一台CT背后的医学影像龙头，年赚14亿，冲刺科创板募资124亿

Struggle

在递交过会稿一周后，4月15日联影医疗将迎来科创板上会，向上市发起最后冲刺。作为国内医学影像细分领域的龙头玩家，联影医疗被认为是“本土医学影像设备之光”。
但实际上这一光环在疫情之后才被“放大”。与迈瑞医疗这样拥有多产品线的平台型医疗器械龙头相比，联影医疗主要专注于医疗影像赛道。
我们熟知的电子计算机断层扫描（CT）、核磁共振成像（MR）、分子影像（PET-CT）等高端影像设备，都是联影医疗的收入来源。其中CT和MR这两项设备的销售收入在联影医疗的营收占比中高达七成。

具体来看，2020年堪称联影医疗的重要转折点。根据招股书，2018年和2019年，联影医疗营收分别为20.3亿元、29.8亿元；净亏损1.26亿元、7.35亿元，呈扩大趋势。
但2020年联影医疗“站起来”了，营收暴增，从2020年的57.6亿元增长至2021年的72.5亿元，净利润更是扭亏，2020年和2021年的净利润分别达到9.03亿和14.03亿元。
从占据联影医疗营收半壁江山的CT系列来看，2021年销售收入达34.21亿元，销量为1814台，单价约为188.61万元/台。平均产品的毛利率能够达到49%。

虽然在医疗器械行业诞生了万东医疗、东软医疗、迈瑞医疗等龙头企业，在产品上也完成了从X光机到黑白超声、永磁MRI、普通CT机再到64排及以上 CT、3.0T MRI、PET/CT等高端产品的跨越。可以说在中低端产品领域，国产企业已基本实现了进口替代。
但在中高端产品领域，进口“GPS”（GE、飞利浦和西门子）等长期在国内占据主导地位，市场份额曾一度超过90%。“GPS”是业内对通用电气（General Electric）、飞利浦（Philips）、西门子（Siemens）这三家跨国企业的简称。
因“人无我有”，三大外资企业掌握着产品的绝对定价权。有数据显示，当前全球医学影像市场，这三家占据了全球60%-70%的市场。
此次联影医疗登陆科创板拟募资124.8亿元，主要用途之一也是投入下一代产品研发。根据信达证券研报，联影医疗的MR产品线中公司拥有国内唯一3.0T及以上产品，CT产品线中公司拥有全球唯一的320排/640层产品，PET/CT产品线中公司拥有全球唯一AFOV >120cm产品。
因此，在国内高端医疗影像设备拥有多个第一的联影医疗也是被公认为可以对标GE医疗、飞利浦医疗、西门子医疗三大外资巨头的国产龙头。
从研发费用来看，联影医疗的研发费用从2019年的6.9亿元增长至2021年的10.48亿元，但占营收的比例却从23.17%逐步下滑至14.45%。像西门子医疗和GE医疗2021年的研发费用分别达到了15.46亿欧元和8.47亿美元。

不过与联影医疗即将登陆资本市场迎来更高光的时刻相比，作为创始人的薛敏却早已在2020年便退居幕后，卸任联影医疗的董事长及首席执行官，不过其依旧是公司的实控人。IPO前，薛敏通过联影集团、上海影升和上海影智控制联影医疗31.88%的股权。

（作者｜曾嘉艺，编辑｜廖影）

来源：https://www.163.com/dy/article/H4MIDO3V0519SUH3.html
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