联影医疗上市“求极限”高端医疗装备国产化冲刺

芷亦止兮

医学影像设备龙头联影医疗（688271.SH）于8月22日登陆科创板。
此次联影医疗的发行定价为109.88元/股，公开发行股票1.00亿股（行使超额配售选择权之前），募集资金总额为109.88亿元，将创下今年科创板IPO融资纪录。联影医疗也是在科创板开板以来募资规模第三的企业。
自2021年12月31日披露招股书以来，联影医疗上市进程就备受一二级市场的高度关注。经过十余年的发展，公司构建了包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线布局，同时实现多个国产研发成果落地，打破了国外厂商对我国高端医学影像设备市场的长期垄断。
而随着联影医疗等企业在该领域的崛起，国产高端医学影像设备的市占率不断提升，国产大型医学影像设备厂家发展迅猛，实力不断增强。
分析人士指出，联影医疗覆盖全线高端医学影像设备，被称为国产医学影像设备领域的“天花板”。从长期看，更需要关注公司“高端化”进程。
从当前的公司向外界透露出的种种信息来看，联影医疗已做好了准备。
被“放大”的疫情影响
与许多国内许多医疗器械企业发展路径不同的是，联影医疗从设立以来，就持续进行高强度研发投入，致力于攻克医学影像设备、放射治疗产品等大型医疗装备领域的核心技术。截至目前，联影医疗已累计向市场推出80余款产品。上述产品已入驻全国近 900 家三甲医院。
按 2020 年度国内新增台数口径，联影医疗的 MR、CT、PET/CT、 PET/MR 及 DR 产品排名均处在行业前列。
从增速来看，联影医疗增速远超国内设备市场平均增速。招股书显示，2019年至2021年，联影医疗营收分别为29.79亿元、57.61亿元、72.54亿元，收入复合增长率高达56.03%；净利润分别为-4804.7万元、9.37亿元和14.04亿元，增长强劲。
值得一提的是，有市场观点认为，公司主要产品为医学影像设备，因此从整体上新冠疫情对于公司相关设备的需求，极大提振了公司的业绩，甚至“透支了”联影医疗在未来一段时间内的业绩。
但从招股书来看，新冠疫情对于公司的推动作用极为有限。到2021年，联影医疗受疫情影响的相关产品收入占营收比重已经不足5%。
经济观察网翻阅联影医疗回复监管问询时发现，联影医疗受新冠疫情相对直接影响的产品及时间范围包括三个部分，分别为2020年2月至5月疫情严重期间内所有销往湖北省的CT产品和DR产品；2020年以来的所有车载及方舱CT产品销售；2020年2月至5月的所有移动DR产品销售。
据披露，2020年与2021年，抗疫相关订单为公司贡献收入金额分别为6.54亿元与2.67亿元，占当期销售收入比例分别为11.36%与3.68%，为公司贡献毛利金额分别为3.23亿元与9047.62万元，占当期毛利总额比例分别为11.55%与2.52%。公司产品销售受到疫情总体影响较小，且呈下降趋势。
不过，抛去疫情对产品销售的直接影响，新冠疫情更为中长期的影响反映在国内对于医疗看法和相关投入的积极变化上。
疫情发生以来，国家更加重视并鼓励医疗机构基础设施建设与设备升级，进一步优化医疗资源布局。
2020年5月国家发展改革委、国家卫生健康委、国家中医药局发布《关于印发公共卫生防控救治能力建设方案的通知》提出，加快补齐县城医疗卫生短板，全面提升县级医院救治能力，重点改善1所县级医院基础设施条件，更新换代医疗装备。
2021年5月，国务院办公厅发布《关于推动公立医院高质量发展的意见》提出，对现有独立传染病医院进行基础设施改善和设备升级。
国家对于医疗机构基础设施建设与设备升级的投入将更为长远的带动终端用户对公司相关产品的需求。
这部分市场需求的释放叠加目前的高端国产替代浪潮，对于具备实力的国产影像设备厂商而言意味着机遇。
国际高端市场的中国玩家
值得注意的是，医学影像设备赛道的核心玩家总体来看，医学影像属于典型的多学科融合的产业，全球市场长期以来呈寡头垄断局面。全球医学影像的核心零部件生产技术也集中在少数企业手中，较高的进入壁垒导致长时间全球格局相对稳定。
不过，从当前国内市场格局来看，格局已经发生改变。联影医疗表现一骑绝尘，在与国外老牌设备厂商竞争中异军突起，且实力远超国内同类型厂商。部分产品如3.0T 及以上 MR 市场中已经实现了高端替代，赢得了宝贵的市场份额。
在中国 1.5T MR 设备市场中，联影医疗市场占有率领先；在中国超导 MR 设备市场中，联影医疗市场占有率领先。而在在中国 3.0T 及以上 MR 设备市场中，主要市场参与者为 GE 医疗、西门子医疗、飞利浦医疗、佳能和公司，其中，市场占有率排名前四的公司中，只有一家国内企业，这家公司为联影医疗。
据了解，此前，联影医疗已先后推出用于临床前研究的超高场磁共振uMR9.4T以及全球领先的全身5.0T磁共振，后者打破了以往超高场磁共振只能进行神经系统扫描的极限，首次实现了超高场全身临床成像。
值得注意的是，除MR 外，联影医疗的其他产品线的高端替代正在紧锣密鼓的进行。
以往，CT领域中低端竞争激烈，联影医疗推出了超高端产品天河640。采用业内领先的液态金属轴承技术的超大热容量球管，结合独有的低千伏、低毫安成像模式，天河640可实现肺部、冠脉等全身各部位大扫描通量、微辐射剂量的体检筛查。
而在分子影像领域，联影医疗完成了2米PET-CT（Total-bodyPET-CT uEXPLORER探索者）的自主研发，该产品搭配672环光导探测器和80排CT，仅需30秒、1/40剂量即可完成全身高清扫描成像，占据全球分子影像领域的科技制高点。

图：2米PET-CT（Total-body PET-CT uEXPLORER探索者）
据了解，联影医疗研发的血管造影 X 射线成像系统(DSA) 也即将落地。
DSA，又称“数字减影血管造影机”(Digitalsubtraction angiography)，是支撑介入诊疗的核心设备。我国每年仅冠脉介入治疗量就超过100万例，市场需求巨大。去年10月，联影医疗高端智能X射线血管造影系统（uAngio 960）临床试验启动，在复旦大学附属中山医院完成介入手术。
“联影医疗自创立之初就选择了走全线放射影像产品覆盖、针对高端市场的路线，随着目前公司高端产品逐步落地，将强有力的帮助公司拓宽市场份额，增强公司的综合竞争力。”分析人士表示。
黄一帆/文

来源：https://www.toutiao.com/article/7135********4463913
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